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機(jī)械行業(yè)2023年度策略
發(fā)布者：管理員發(fā)布時(shí)間：2023-03-03瀏覽量：1016
1、 機(jī)械行業(yè)回顧和展望
縱觀 2022 年前 11 個(gè)月，疫情多發(fā)背景下，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)放緩在高頻宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù) 中得到驗(yàn)證。但步入 12 月以來(lái)，疫情防控優(yōu)化措施、房地產(chǎn)金融支持 16 條等 政策推出，十大領(lǐng)域設(shè)備更新貼息貸款的不斷落地，有望推動(dòng)經(jīng)濟(jì)筑底回升。 2022 年 1-11 月國(guó)內(nèi)固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長(zhǎng) 5.3%；分項(xiàng)來(lái)看，采礦業(yè)投資、 房地產(chǎn)業(yè)投資和制造業(yè)投資增速均有所回落，基建投資自 5 月份以來(lái)累計(jì)同比增 速穩(wěn)步回升。具體來(lái)看，2022 年 1-11 月基建投資完成額累計(jì)同比增長(zhǎng) 11.65%， 采礦業(yè)投資累計(jì)同比增長(zhǎng) 0.5%，制造業(yè)投資累計(jì)同比增長(zhǎng) 9.3%，而房地產(chǎn)開(kāi) 發(fā)投資累計(jì)同比減少 9.8%。
2022 年 11 月份 PMI 指數(shù)再度轉(zhuǎn)弱至收縮區(qū)，底部反轉(zhuǎn)或?qū)⒅痢?022 年 11 月 制造業(yè) PMI 指數(shù)為 48%，前值 49.2%，環(huán)比下降 1.2pct，位于收縮區(qū)間。11 月產(chǎn)需兩端的生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)分別為 47.8%和 46.4%，環(huán)比變動(dòng) -1.8/-1.7pct，產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)環(huán)比上升 0.1pct 至 48.1%，原材料庫(kù)存指數(shù)下降 1pct 至 46.7%，開(kāi)工有所加快，但實(shí)際需求持續(xù)偏弱，后續(xù)需要刺激與穩(wěn)定經(jīng) 濟(jì)一攬子政策的落地推動(dòng)。
1.2、 機(jī)械行業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況短期承壓，子行業(yè)持續(xù)分化
根據(jù)申銀萬(wàn)國(guó)一級(jí)行業(yè)分類(lèi)，2022Q1-3 機(jī)械設(shè)備上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 11695 億元，同比減少 6.08%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 774 億元，同比減少 22.7%。 疫情影響供應(yīng)鏈與下游需求，預(yù)計(jì)疫情防控措施逐步優(yōu)化，機(jī)械行業(yè)盈利將修復(fù)。
根據(jù)申銀萬(wàn)國(guó)三級(jí)行業(yè)分類(lèi)，2022Q1-3，制冷空調(diào)設(shè)備、磨具磨料、工控設(shè)備 和能源及重型設(shè)備營(yíng)收增速相對(duì)較快；紡織服裝設(shè)備、磨具磨料、制冷空調(diào)設(shè)備、 其他專(zhuān)用設(shè)備和能源及重型設(shè)備歸母凈利潤(rùn)增速相對(duì)較快。
1.3、 機(jī)械行業(yè)股價(jià)有望反彈，估值位列中游
2022 年前三季度，機(jī)械行業(yè)整體股價(jià)表現(xiàn)不佳。根據(jù)申銀萬(wàn)國(guó)一級(jí)行業(yè)分類(lèi)， 截至 2022 年 9 月 30 日，機(jī)械設(shè)備指數(shù)下跌 25.07%，在 31 個(gè)行業(yè)排名第 22 位；截至 2022 年 12 月 15 日，機(jī)械設(shè)備指數(shù)下跌 17.13%，排名第 19 位，跌 幅有所收窄。
截至 2022 年 12 月 15 日，機(jī)械設(shè)備板塊市盈率（TTM，剔除負(fù)值）為 27 倍， 在 31 個(gè)行業(yè)中排名第 11 位。
2、 工程機(jī)械：海外速增，期待內(nèi)需回暖
2.1、 復(fù)盤(pán)：“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策暖風(fēng)提振投資信心
工程機(jī)械：行業(yè)景氣度主要受到基建投資、地產(chǎn)投資、更新?lián)Q代、海外需求等因 素影響。 （1）“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策的實(shí)施推動(dòng)股價(jià)上升。2022 年 4 月政府開(kāi)始實(shí)施大規(guī)模留 抵退稅，政策效應(yīng)集中釋放，當(dāng)月全國(guó)增值稅留抵退稅約 8000 億元，相當(dāng)于去 年 4 月份財(cái)政收入的 37.5%。上海疫情的好轉(zhuǎn)也有利于“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策的落地。 2022 年 7 月 28 日中共中央政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)做好下半年經(jīng)濟(jì)工作，要堅(jiān)持“穩(wěn) 中求進(jìn)”工作總基調(diào)，全面落實(shí)“疫情要防住、經(jīng)濟(jì)要穩(wěn)住、發(fā)展要安全”的要 求，鞏固經(jīng)濟(jì)回升向好趨勢(shì)，著力“穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價(jià)”，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū) 間。 （2）2022 年上半年，工程機(jī)械行業(yè)國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量持續(xù)處于下行區(qū)間，復(fù)蘇預(yù)期不斷 后延；工程機(jī)械公司的半年報(bào)顯示，收入與利潤(rùn)率均出現(xiàn)明顯下滑，行業(yè)呈現(xiàn)繼 續(xù)下跌走勢(shì)。 （3）2022 年三季度，國(guó)內(nèi)挖掘機(jī)等產(chǎn)品銷(xiāo)量月度同比增速轉(zhuǎn)正。工程機(jī)械公司 的三季報(bào)顯示，企業(yè)收入、凈利潤(rùn)降幅收窄，出口市場(chǎng)穩(wěn)中向好，對(duì)提振市場(chǎng)信 心具有幫助。
截至 2022 年 12 月 15 日，工程機(jī)械各細(xì)分環(huán)節(jié)龍頭公司的 2022 年 PE 區(qū)間位 于[11,52]（wind 一致預(yù)期）。2022 年開(kāi)年以來(lái)，在“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策背景下， 基建與地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈將受益，加之行業(yè)向電動(dòng)化、智能化的轉(zhuǎn)型，工程機(jī)械板 塊迎來(lái)估值修復(fù)行情。
2.2、 挖掘機(jī)等產(chǎn)品月度銷(xiāo)量同比增速轉(zhuǎn)正
2022 年 1-10 月，國(guó)內(nèi)企業(yè)累計(jì)銷(xiāo)售挖掘機(jī) 22.1 萬(wàn)臺(tái)，同比下降 26.0%。從 7 月開(kāi)始，挖掘機(jī)月度銷(xiāo)量同比開(kāi)始出現(xiàn)正增長(zhǎng)，累計(jì)銷(xiāo)量同比降幅持續(xù)收窄。其 中 10 月挖掘機(jī)月度銷(xiāo)量 2.1 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng) 8.1%。2022 年 1-9 月，國(guó)內(nèi)企業(yè) 累計(jì)銷(xiāo)售汽車(chē)起重機(jī) 2.1 萬(wàn)臺(tái)，同比下降 52.0%。
三季度開(kāi)始挖掘機(jī)和汽車(chē)起重機(jī)銷(xiāo)量數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，出現(xiàn)同比增長(zhǎng)，既有行業(yè)更新需 求改善的影響，也有基建投資增速上升的影響。行業(yè)景氣度方面，相比于 2022 年上半年，三季度以來(lái)國(guó)內(nèi)小松挖掘機(jī)使用小時(shí)數(shù)同比降幅收窄。10 月國(guó)內(nèi)小 松挖掘機(jī)使用小時(shí)數(shù)為 102.1 小時(shí)，同比下降 6.7%，環(huán)比增長(zhǎng) 2.4%。
2.3、 專(zhuān)項(xiàng)債結(jié)存限額增加，期待投資回暖帶動(dòng)工程機(jī)械 內(nèi)需復(fù)蘇
專(zhuān)項(xiàng)債結(jié)存限額增加。2022 年 6 月 29 日，國(guó)常會(huì)提出運(yùn)用政策性、開(kāi)發(fā)性金 融工具，通過(guò)發(fā)行金融債券等籌資 3000 億元，用于補(bǔ)充包括新型基礎(chǔ)設(shè)施在內(nèi) 的重大項(xiàng)目資本金、但不超過(guò)全部資本金的 50%，或?yàn)閷?zhuān)項(xiàng)債項(xiàng)目資本金搭橋。 2022 年 7 月 28 日，政治局會(huì)議指出，宏觀政策要在擴(kuò)大需求上積極作為；財(cái) 政貨幣政策要有效彌補(bǔ)社會(huì)需求不足，用好地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券資金，支持地方政 府用足用好專(zhuān)項(xiàng)債務(wù)限額。2022 年 8 月 24 日，國(guó)常會(huì)提出在 3000 億元政策性 開(kāi)發(fā)性金融工具已落到項(xiàng)目的基礎(chǔ)上，再增加 3000 億元以上額度，依法用好 5000 多億元專(zhuān)項(xiàng)債地方結(jié)存限額，10 月底前發(fā)行完畢。隨著專(zhuān)項(xiàng)債地方結(jié)存限 額的盤(pán)活，我們預(yù)計(jì) 2023 年基建投資增速有望維持，邊際上提升了工程機(jī)械銷(xiāo) 量的預(yù)期，是支撐工程機(jī)械銷(xiāo)量反彈的基礎(chǔ)。
2.4、 工程機(jī)械海外出口增長(zhǎng)強(qiáng)勁，潛力巨大
2022 年 1-10 月，挖掘機(jī)出口銷(xiāo)量達(dá)到 89,453 臺(tái)，累計(jì)同比增長(zhǎng) 67.6%。其中， 10 月出口銷(xiāo)量實(shí)現(xiàn) 9,151 臺(tái)，同比增長(zhǎng) 44.0%；同時(shí)，挖掘機(jī)月度出口臺(tái)數(shù)占 比達(dá)到 44.6%，連續(xù)六個(gè)月穩(wěn)定在 40%以上。
中國(guó)工程機(jī)械出口金額實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。2022 年 1-9 月，工程機(jī)械出口金額累計(jì)值 達(dá)到 325.9 億美元，同比增長(zhǎng) 36.0%。其中，9 月出口實(shí)現(xiàn) 42.2 億美元，同比 增長(zhǎng) 32.0%，出口態(tài)勢(shì)持續(xù)向好。
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